----我对股价和业绩变化相互关系以及个股有效性问题的两点思考。

一、对股价和业绩变化相关性的分析思考。

我最近一直在思考不同类股的股价和业绩变化的关系和相关性。首先，短期的股价走势当然不一定是和业绩变化同步的，完全可以和业绩变化无关甚至可能是反相关，这是因为很多大资金盛行所谓的倒行逆施和反理性反价值玩法。如果它们不搞倒行逆施、反理性、反价值的玩法，那这类博弈型大资金的优势何在呢？那又怎么能兵不厌诈和出其不意呢？那又怎么能总是打的普通理性思维灵魂出窍和匪夷所思呢？那又怎么能总是割到韭菜呢？

其次，长期的股价走势是一定和必然要反应可持续业绩的变化的。这点是不言而喻而且是能被即使炒作文化盛行的A股里各种经验和实证数据所证明的。A股里有很多这类例子，贵州茅台等一些业绩成长股的股价业绩走势历程不必赘言，就是在仙股遍地的 港股 里，现在仍鹤立鸡群47倍市盈率11倍市净率市值高达21854亿元的腾讯控股（00700）的存在也是一种证明。总之，股价的长期走势取决于业绩，这是毋庸置疑的事实。

现在，最关键的问题是，中期的股价是否也必然要一定程度的跟随平均化的业绩变化？这是一个值得探讨和不那么有把握的问题。这里有很多差异性，需要具体情况具体分析。还有，多长的时间算是中期？三个月、半年还是一年？等等。对有些股票，股价是可能提前反应业绩的可能变化，在A股里这叫炒预期，但一般而言，股价在反映业绩变化上经常有时滞，这个时滞的长短就是我这里说的中期跟随性问题。这种时滞的长短因股而异，但只要是好业绩持续的时间足够长，那股价是一定要反应的。

价值 投资 者最怕遇到什么情况？就是业绩大好的时段太短促，不足以引发股价的反应，待到股价要反应了，业绩却崩塌了，致使股价反应的基础已不复存在。也就是说，基本面的好景撑的时间不够久，没能熬过股价反应的滞后期。这也是小品里说的人生最悲哀的事:人活着,钱没了!或更悲哀的事:钱还在,人没了! 反正就是没赶上、不同步。

二、与 市场 有效性相对应的个股有效性思考。

国外有一种市场有效性理论，以价格反映业绩（或由业绩决定的价值定位）的程度来评价所谓市场的有效性。按价格反映业绩的程度可分为强有效、有效和弱有效或无效市场等等。我把这种有效性强弱判断推广到个股上，在我看来，不光是不同的市场存在着有效性方面的重要差异、或价格反映业绩在时滞上的区别，其实对个股也一样，不同的个股也存在着明显的有效性或股价反映业绩在时滞性上的差别。

不同股票里的关注业绩或价值的投资者比例相差极大。你到不同的个股股吧或雪球个股版面就可以明显的看出这种差别。在某些蓝筹或热门白马成长股那里，你会看到很多人在议论和交流股票的业绩动向和基本面方面信息。这种股票的股价对业绩的反应就是强有效的，通常其股价的走势和业绩正相关的多。而在某些个股的股吧或雪球个股版面，你很少能看到有对业绩、成长、景气等基本面信息的交流和议论，偶有的评论也是有关风口在哪、资金会追逐那类题材、走势是否破位、K线趋势、 主力 意图等方面的猜测，在这类股票里，短期股价的走势就经常与业绩无关，反着走或倒行逆施的情况就比较多。总之，按照信奉业绩和价值持股者的比例差异，不同个股的股价与业绩变化的关系，表现出弱相关，弱有效等无效到强有效的不同情况。所以，戏称这届持股人不行并不只是一个笑话，股性是由持股人决定的。

这也是A股里常说的股性差别。不同个股里的资金具有很不同的偏好和特征，这是一种客观现实。据我观察，大蓝筹里的资金有一种偏好，就是讲究低估和稳健，而白马成长热门股里也有一种偏好，就是讲究高成长的持续性，而金安国纪，桐昆股份，新宝股份这类股里的资金又是一种偏好，关注行业景气和业绩变化的资金比例少，做短差波段的资金比例非常高，个股版面鲜有议论业绩和基本面的情况，在其持股群体偏好没有改变以前，做业绩景气的人对走势是很难理解滴。

从个股版面的议论来看，你比较万华 化学 和桐昆股份里持股人的特点，或你比较老板电器和新宝股份里持股人的特点，你都可以很清晰的感受到这种投资群体偏好上的巨大差别，而持股人的主流偏好对个股股价与业绩的关系有着重要的影响。当然，很多重视业绩的人也同样重视博弈思维，比如万华刚发巨好的1季报今天就跌幅3%多，这说明利用利好出货的博弈思维非常盛行。

其实，任何个股的持股群体总是在持续流动和不断换手的，只要业绩变化的持续时间足够长，持股人的群体特征总会变化到使股价能对业绩作出正相关反应的状态。我希望以后我能找到一种观察市场（个股）有效性程度及其嬗变的指标。