一季度经济数据出炉 债市二季度料振荡

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一季度经济数据出炉 股市影响正面 债市二季度料振荡

本报记者 杨毅

一季度国民经济开局良好，主要指标好于预期，显示出我国经济运行稳中向好。从资本市场角度看，经济基本面是影响其运行的主要因素，那么面对一季度“春意盎然”的数据，债市、股市的后市情况将会如何？有分析人士称，继续对股票市场表示相对乐观，而对债券市场持相对谨慎态度。

流动性与监管因素更受债市关注

国家统计局4月17日公布国民经济运行情况，整体来看，当前主要经济数据表现良好。数据显示，2017年一季度国内生产总值（GDP）同比增长6.9%，略高于预估中值6.8%；环比则增长1.3%。此外，一季度居民收入与经济增长同步，工业增速明显加快，企业利润快速增长，服务业较快增长，固定资产投资稳中有升，供给侧结构性改革深入推进，经济结构持续优化。

华泰证券 研究所首席宏观研究员李超认为，一季度经济相对较强，尽管有去年基数低的原因，但固定资产投资起到了关键作用。基建、地产高增速带动经济增长，但其中政府作用明显。应该看到，经济动能转换并没有完成。“继续对股票市场表示相对乐观，债券市场持谨慎态度。”李超称。

而在点评上周物价数据时，券商分析人士坦言，对于债市而言，短期内基本面对于债市的影响钝性稍大，流动性和监管因素仍为目前需要密切关注的主要矛盾。

招商银行 资产管理部分析师刘东亮指出，对债市而言，虽然通胀大幅低于预期可增加债市机会，但监管收紧、基本面改善引发的资金面变化都可能抵消上述利好，金融机构“负债荒”引起的潜在流动性风险，亦可能加剧二季度波动。

据了解，“负债荒”，指的是负债端供给不足，而资产端需求相对充足，更为流行的说法叫“钱荒”或者“流动性不足”，其更多表现为短期的市场冲击。

从流动性角度看，中债资信债券市场研究团队预计，二季度资金面较一季度可能有所放松，但空间不大，“量够价高”的态势料将持续。该团队表示，二季度由于信贷投放力度降低，银行资金流入银行间市场的规模增加，并且没有春节因素干扰，资金面过度紧张的态势预计将有所缓解。不过，在MPA等监管考核时点和可转债申购时期，资金面紧张可能再度出现，非银机构短期融资难度较银行类机构可能更大。

而从监管动态变化的角度看， 招商证券 周岳认为，监管层加速去杠杆短期内对资金面有一定的冲击，但是总体来说是可以改善未来资金面的。周岳称，短期来看，去杠杆的压力可能会冲击债券市场和资金市场，但如果并不是“一刀切”的整改，就不会带来金融机构在同一时间“去杠杆”，市场承受的冲击会小很多。而且，如果资产端增速出现明显下降，对负债端的压力也会大幅降低。

经济向好利好A股公司基本面

如果说短期内基本面对于债市的影响钝性稍大，那么在谈及股票市场时，基本面向好则有利于A股上市公司继续保持盈利状况改善的趋势。

英大证券首席经济学家李大霄表示，经济回升能有效对冲利空因素，对股票市场的影响非常正面。一季度GDP增速为6.9%，大幅高于预期目标。一季度全社会用电量、铁路货运量、3月份制造业PMI、进出口数据、中央企业累计实现利润等数据即为佐证。

对于A股近期的振荡走势，安信证券分析师陈果认为，股市近期短期休整，不改中期稳健向好趋势。陈果称，金融监管也许会阶段性对投资者预期有冲击性影响，但目前来看并不会引起持续的实质流动性紧张；更重要的是，上市公司盈利改善趋势或将继续。

“随着供给侧改革推进和行业集中度提升，2017年A股上市公司企业盈利将大概率好于预期。”陈果表示。

根据安信证券研究中心预测，2017年全部A股净利润同比增速为14.35%，好于2016年的12.75%。其中创业板和中小板相较2016年同比增速均出现一定回调，主要原因是2016年的高基数与成长股盈利的负面预期；主板将成为A股盈利的最大亮点，增长主要来源是金融机构的资产负债表修复带动利润回升，预计2017年主板净利润同比增速将达10.32%，高于2016年的7.36%。

“投资者担心监管政策，主要是对流动性的担忧。”陈果指出，银监会加强银行理财业务监管，主要目的是规范银行业务，整顿同业理财，降低金融杠杆，引导资金脱虚向实。3月份公布的金融数据显示，新增人民币信贷仅1.02万亿元，低于市场预期。但是需要注意到3月社融规模却超预期，主要是因为表外融资规模的提升。

需要指出的是，A股17日的下跌与经济数据的发布并无太大关系。A股本周一延续弱势调整格局，沪深股指双双录得约0.7%的跌幅。伴随10余只停牌自查的“雄安概念股”集体复牌，这一前期热点板块表现分化。部分个股涨停的同时， 华夏幸福 等多只个股以跌停报收。另外，继上周大跌之后，次新股板块再遭重挫。

市场分析人士认为，随着“雄安新区概念股”炒作接近尾声，市场再度进入无明显热点真空期。在监管释放明确信号的背景下，作为“高送转”主力的次新股再度重挫，给市场带来较大压力。在此背景下，A股或将延续弱势调整。