解构新华平安开门红：期交拉动保费增长、利源结构持续改善

缩减短期 理财 型产品，转向长期保障型产品转变的发展策略，可以使死差贡献率提升，费差损减少，利源结构得到改善。事实上， 寿险 公司应该建立死差、费差、利差这三差的平衡利润模式，改变盈利过度依赖利差的模式。

“开门红”是 “ 保险 姓保”成色的重要检验。

目前，上市保险公司正在陆续公布一季度业绩情况，包括 中国平安 ( 601318 , 股吧 )一季度原保险 保费 收入2110亿元，同比增长近36%，寿险业务原保险保费收入大增逾8成； 中国人寿 原保险保费收入2462亿元，同比增长22.1%； 新华保险 原保险保费收入373亿元，同比下降20%； 中国太保 旗下寿险公司原保险保费收入749.20亿元， 财险 公司原保险保费收入262.73亿元。

其中，中国 平安 披露了一季度业绩报告，而 新华 保险已于17日召开一季度经营分析会，通过二者的数据和规划或可窥见上市寿险公司今年的部分发展策略。

一位寿险公司高层人士表示，“上市保险公司转型早，在期交、价值、续期保费上领跑保险业，在回归保障的背景下，优势有望进一步凸显。接下来一段时间，保险业可能处于退保和满期给付 高峰 期，这将持续面临较大的现金流出压力，少数经营激进的公司存在较大的流动性风险隐患。”

在这一背景下，一些 券商 纷纷表示看好上市保险公司，如 东吴证券 ( 601555 , 股吧 ) 研报 显示，由 于利 率上行和业绩拐点将现，坚定看好保险板块投资价值。

新华期交为主、转型攻坚

转型中的新华保险曙光初显。一位参加了新华保险一季度经营分析会的与会人士，向21世纪经济报道记者透露，新华保险董事长兼CEO 万峰 在会上表示，这是首个以期交为主打业务的“开门红”，也是首个以保障产品为引领的“开门红”。

对此，万峰分别从计划和行业的角度分析。万峰认为，对照计划，新华保险做到了坚持转型发展：“核心业务增长，包括期交快速发展、价值大幅提升、续期稳步增长、创费不断提高；结构显著优化；品质不断改善。”

对比行业，做实了回归保险本原。“转型的力度更大，包括主动停止销售中短存续期产品；已经基本摆脱趸交依赖；业务结构改善幅度更大。转型的成果也更丰富，包括业务结构名列市场前茅；核心业务增速超市场； 营销员 基本销售能力高于市场等。”万峰在会上表示。

某寿险公司精算人士表示，“缩减短期理财型产品，转向长期保障型产品转变的发展策略，可以使死差贡献率提升，费差损减少，利源结构得到改善。事实上，寿险公司应该建立死差、费差、利差这三差的平衡利润模式，改变盈利过度依赖利差的模式。”

对于发生上述改变的原因，前述与会人士向21世纪经济报道记者透露，万峰在会上强调，这离不开系统联动、有效协同。他举例说道：“在渠道转型上，个险渠道聚焦长期期交和保障产品；银代渠道加大产品转型力度；团体渠道注重效益型短期险业务发展。在全员协作上，抢前抓早、运营支持、系统支撑、品牌宣传。”

目前，新华保险已经确定“两步走”发展路径，即2016-2017年为转型期，调整业务结构、夯实发展基础；2018-2020年为发展期，形成新的发展态势。

在新华保险2016年业绩发布会上，万峰还强调，“2017年将是决定性、攻坚的一年，如果可以全部消化历史遗留问题，之后便会建立持续的发展动力。2016年，续期保费增长9%，扭转了过去两年续期保费负增长态势，成为转折标志。未来，还要建立续期增长模式，即依靠续期保费增长，推动总保费增长。2015年，续期保费160亿元，2016年完成230亿元，2017年预计280亿元，如果这些业务按照目前继续率88%，甚至退一步70%计算，也是将近500亿元续期保费。”

“此外，退保率明显下降，说明退保高峰已经过去，保障型产品正在增加。2018年，如果不再有历史遗留问题需要消化，续期增长模式建立起来后，总保费规模增长将不会低于20%。”

对于二季度的工作，万峰要求，围绕预算抓业务、围绕收支抓经营、围绕“三高”（高举继率、高产能、高留存）抓队伍、围绕方案抓整合、围绕客户抓服务。

日前，惠誉及穆迪两大国际评级机构均给予新华A以上保险财务实力评级。

平安承保续力、保费劲增36%

与新华保险相比，最早建立大个险格局的中国平安亦在承保端继续发力。

中国平安一季度业绩报告显示，其保费收入保持强劲增长势头，原保险保费收入2110.06亿元，相较上年同期增长35.80%。其中，中国平安旗下4家控股子公司平安产险、 平安人寿 、平安 养老险 、 平安健康 险的原保险保费收入分别为536.61亿元、1514.74亿元、53.70亿元、5.01亿元。

从细分数据看，中国平安的寿险业务原保险保费收入1573.45亿元，同比增长40.70%。在寿险个人业务中，新业务原保险保费收入695.80亿元的，相较上年同期增长81.11%；续期业务原保险保费收入820.61亿元，同比增长40.81%。

此外，中国平安的 车险 业务原保险保费收入410.35亿元，同比增长10.04%；非机动车辆保险业务原保险保费收入111.13亿元，相较上年同期增长125.70%。

一位平安内部人士指出，“一季度，中国平安的 保费数据 继续保持大幅增长，其中，寿险业务继续发力，个人业务板块不管是新业务还是续期业务均保持高速增长势头，这为利润释放打下良好的基础。”

此前， 保监会 曾下发《关于优化保险合同负债评估所适用折现率曲线有关事项的通知》。中国平安常务副总经理、首席财务官兼总精算师 姚波 表示，此次优化调整针对传统寿险业务，减少短期市场波动对其过度影响，鼓励公司发展姓“保”业务。这将减少其面对短期高利率整体出现巨额利润、或面对短期低利率出现整体大规模损失的不合理现象，能够更为科学地评估长期寿险业务利润释放。

国信证券 ( 002736 , 股吧 )分析师王继林认为，龙头险企在承保端的优势已经确定性建立。2016年，中国平安增量价值的89%由保障 保单 驱动。在上市保险公司中，中国平安最早建立大个险格局，新单和存量保单质量均是大幅领先行业。

此外，中金公司在研报中表示，中国平安具备成长和消费股的属性，因为存量和新增业务对利差的依赖性最小，并且开始披露未来可预见的核心利润（剩余边际的摊销）。